高端局激戰(zhàn)正酣，啤酒板塊為何股價(jià)跌跌不休？

2022/4/8 8:15:13 編輯：少博 閱讀量：576

　　在消費(fèi)乏力、原材料漲價(jià)及經(jīng)濟(jì)承壓等諸多因素?cái)_動(dòng)的當(dāng)下，相較于白酒板塊，啤酒板塊的抗風(fēng)險(xiǎn)或“避險(xiǎn)”能力差勁很多。尤其是漲價(jià)成風(fēng)的態(tài)勢之下，啤酒板塊依舊難有起色。其中，百威亞太、青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒五大頭部企業(yè)，股價(jià)均出現(xiàn)不同程度下跌。

　　值得注意的是，在2021年取得亮眼業(yè)績表現(xiàn)的百威亞太，3月份以來，股價(jià)跌幅超15%，遠(yuǎn)高于恒生指數(shù)－2.66%，位居恒指成分股跌幅榜前列。

　　某種層面上講，作為高端啤酒的老大哥，百威亞太二級(jí)市場股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，也映射出啤酒行業(yè)當(dāng)前的困局及壓力。

　　消費(fèi)乏力，難改悲觀投資情緒

　　自從去年一季度至今，啤酒行業(yè)面對(duì)來自疫情與原材料價(jià)格飆漲的雙重壓力，利潤空間已經(jīng)出現(xiàn)較大的承壓。百威亞太、重慶啤酒、青島啤酒、華潤啤酒等頭部的啤酒企業(yè)集體被迫漲價(jià)，同時(shí)聚焦高端化發(fā)展，以抵御啤酒寒冷的“冬季”。

　　然而，從目前各大啤酒企業(yè)披露的2021年財(cái)報(bào)中，整體銷量、毛利率承壓較為明顯，并沒有想象中那么優(yōu) 秀。尤其是，2021年下半年，在消費(fèi)乏力及原材料飆漲的大背景之下，兩大頭部企業(yè)華潤啤酒、青島啤酒下半年?duì)I收均出現(xiàn)不同程度下滑，毛利率表現(xiàn)也低于市場預(yù)期。此外，過去被外界一直看好的珠江啤酒，2021年第四季度雖然收入維持增長，但凈利潤僅為0.17億元，同比下滑73%，創(chuàng)近4年第四季度較大降幅。

　　在啤酒行業(yè)承壓明顯的態(tài)勢之下，位居高端啤酒高位的百威亞太日子也不太好過，2021年業(yè)績雖亮眼，但整體啤酒銷量增速趨于放緩，市場對(duì)其后續(xù)高端化空間增長有了些許顧慮。特別是，國產(chǎn)高端化啤酒奮力直追的2021年，市場不少投資者對(duì)百威亞太一 線城市的競爭處境產(chǎn)生了擔(dān)憂。

　　更為重要一點(diǎn)是，2022年，隨著地緣因素的加入，以及國內(nèi)各地疫情防控的收緊，給整個(gè)啤酒行業(yè)成本及銷量產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響。

　　具體而言，3月份地緣政治因素的加入，導(dǎo)致大麥和鋁等原材料成本持續(xù)攀升，逼近歷史高位，給啤酒行業(yè)成本帶來歷史性的考驗(yàn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，受近期國際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響，3月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)，均升至近5個(gè)月高點(diǎn)，給中下游行業(yè)帶來較大成本壓力。

　　內(nèi)地疫情方面，3月份以來，吉林、上海、深圳等多個(gè)地區(qū)均出現(xiàn)防疫措施收緊的情況。特別是深圳更是實(shí)行了全市一周封閉式管理。如今，另一個(gè)大城市上海，新一輪疫情給整個(gè)上海城市的運(yùn)行帶來前所未有的挑戰(zhàn)。

　　受疫情擾動(dòng)影響，內(nèi)地餐飲消費(fèi)等服務(wù)業(yè)陷入停滯的情況，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI雙雙低于榮枯線，反映經(jīng)濟(jì)景氣程度降低。

　　在此背景之下，疊加港股市場經(jīng)歷“股災(zāi)”，市場對(duì)啤酒、乳業(yè)、服裝等消費(fèi)板塊避險(xiǎn)情緒明顯提速，相關(guān)個(gè)股股價(jià)更是創(chuàng)出階段性新低。以內(nèi)地國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌國產(chǎn)雙雄李寧、安踏為例，2021年業(yè)績雙雙創(chuàng)新高，但股價(jià)卻是繼續(xù)下探。

　　面對(duì)內(nèi)外困境，啤酒行業(yè)“三大代表”華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒均有在2022年持續(xù)“漲價(jià)”意向，以平抑原材料漲價(jià)帶來的成本壓力。但是，縱然漲價(jià)一家接著一家，一波接著一波，但疫情持續(xù)擾動(dòng)及消費(fèi)需求起不來，依舊難挽投資者的信心，頭部啤酒企業(yè)股價(jià)均趨于下行態(tài)勢。

　　截至3月12日至4月6日收盤，國內(nèi)啤酒“五虎”華潤啤酒、青島啤酒（H）、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒漲跌幅分別為－25.9%、-19.8%、-15.88%、-18%及－2.37%。其中，百威亞太、青島啤酒和華潤啤酒在港股的股價(jià)，已經(jīng)處于近兩年來新低位置。

　　短期成本壓力猶存，聚焦高端化已成共識(shí)

　　從短期來看，2022年一季度原材料漲價(jià)、疫情擾動(dòng)等利空因素，并非只有啤酒板塊受到較大影響，而是整個(gè)消費(fèi)市場，尤其是中下游市場，面臨的經(jīng)營壓力還是非常之大的。

　　向前看，隨著穩(wěn)增長政策積極傳導(dǎo)，消費(fèi)景氣度有望持續(xù)回升，而局部疫情的風(fēng)險(xiǎn)越來越可控，疫情對(duì)消費(fèi)的影響或持續(xù)減弱，衣食住行相關(guān)的產(chǎn)業(yè)有望筑底回升。其中，高端的啤酒市場有望成為拉動(dòng)整個(gè)啤酒“復(fù)蘇”的主角。

　　值得一提的是，目前，內(nèi)地啤酒行業(yè)正由追求“規(guī)模”逐步轉(zhuǎn)向“利潤”發(fā)展。近些年，隨著人口紅利消失以及老齡化，啤酒主力消費(fèi)人群（25-40歲）數(shù)量增速放緩，加上居民消費(fèi)升級(jí)，啤酒產(chǎn)量從2013年5,061萬千升逐年下行至2021年3,562.4萬千升。

　　在這個(gè)過程中，以華潤啤酒和青島啤酒為代表的國內(nèi)大廠，開始優(yōu)化產(chǎn)能和組織架構(gòu)，不再意味著追求規(guī)模，選擇關(guān)閉部分產(chǎn)能利用率低的工廠，同時(shí)積極建立高端產(chǎn)品的工廠，逐步向高端化啤酒市場轉(zhuǎn)型。這也是近年來內(nèi)地啤酒廠商，不惜成本加大在高端啤酒領(lǐng)域的營銷及新品研發(fā)及投入原因所在。此外，從成本角度來看，聚焦高端化發(fā)展的好處，還可以抵御成本上升帶來的壓力。

　　從去年雪花推出超高端新品“醴”，就足以見得國內(nèi)啤酒聚焦高端市場的心之切。2021年上半年，華潤啤酒旗下的雪花，推出超高端新品“醴”，18.8度999ml*兩瓶禮盒裝定價(jià)999元，曾引發(fā)熱議。

　　無獨(dú) 有偶，2022年1月，青島啤酒推出一款藝術(shù)典藏超高端產(chǎn)品－青島啤酒“一世傳奇”。其1399元的定價(jià)更是直逼1499元的“飛天茅臺(tái)”，迎來市場一片嘩然。

　　在啤酒產(chǎn)量趨于穩(wěn)的大背景之下，無論是華潤啤酒或青島啤酒，在“千元啤酒”價(jià)位的花式營銷，還是國產(chǎn)啤酒企業(yè)2021年在高端市場收入占比持續(xù)提升，都在印證一個(gè)事實(shí)：啤酒高端化發(fā)展已成為共識(shí)。

　　高端化大勢所趨，領(lǐng)軍者百威為何跌跌不休？

　　在高端化發(fā)展已成共識(shí)的態(tài)勢之下，論誰受益？百威喊第二，沒人敢喊第 一。

　　2021年，百威亞太的實(shí)現(xiàn)收入67.88億美元，同比增長14.9%；銷售毛利率達(dá)到53.9%，同比提升221個(gè)基點(diǎn)；正�；�除息稅折舊攤銷前盈利21.39億美元，同比增長27.3%；股權(quán)持有人應(yīng)占利潤9.5億美元，同比增長84.8%。

　　對(duì)此，百威亞太表示，2021年取得穩(wěn)健業(yè)績，主要得益于產(chǎn)品組合實(shí)行高端化。首先，在百威及百威金尊的帶動(dòng)下，百威品牌在現(xiàn)有和擴(kuò)張中市場均取得雙位數(shù)增長。其次，哈爾濱啤酒實(shí)現(xiàn)了從核心及實(shí)惠品牌到核心+品牌的消費(fèi)升級(jí)，為品牌帶來高個(gè)位數(shù)銷量增長。第三，在科羅娜、藍(lán)妹和福佳的帶動(dòng)下，超高端市場也取得雙位數(shù)增長。百威亞太估計(jì)，公司的組合策略使市場份額大幅擴(kuò)大80個(gè)基點(diǎn)，超越2019年的市場份額。

　　百威亞太亮眼的業(yè)績表現(xiàn)和不斷提升市場份額，都在表明公司在高端市場依舊擁有較高的話語權(quán)，也進(jìn)步驗(yàn)證高端啤酒市場擁有可觀的增量空間。那么，各方面都受益的百威亞太，為何股價(jià)還是跌跌不休，市場在擔(dān)心什么呢？

　　短期來看，國產(chǎn)啤酒企業(yè)聚焦高端化發(fā)展，可能會(huì)給百威亞太帶來一定的競爭壓力。但是，從2021年業(yè)績表現(xiàn)來看，短時(shí)間內(nèi)國產(chǎn)啤酒企業(yè)想一舉攻破，百威亞太建立的高端品牌力和優(yōu)質(zhì)渠道壁壘，并不容易也有難度，畢竟消費(fèi)者對(duì)國產(chǎn)高端化啤酒的心智及接受度需要時(shí)間培育。短時(shí)間內(nèi)百威亞太高端市場領(lǐng) 先地位將很難被撼動(dòng)，因此短期競爭因素并非是市場擔(dān)心是問題。

　　長期來看，百威亞太在內(nèi)地高端市場份額能否保持高位，則充滿變數(shù)。

　　具體而言，疫情沖擊之下，百威亞太渠道并未能真正意義發(fā)揮真正的優(yōu)勢；其次，原材料漲價(jià)及疫情雙重壓力之下，華潤啤酒、青島啤酒兩大國產(chǎn)龍頭已經(jīng)向高端市場發(fā)起沖擊，這勢必會(huì)給未來啤酒存量競爭帶來諸多不確定性因素。尤其是在品宣方面及渠道維護(hù)方面，隨著行業(yè)競爭加劇，“藍(lán)�！笔袌鱿颉凹t�！笔袌鲞^渡，百威亞太過去一家獨(dú)大的競爭優(yōu)勢或?qū)⒉粡?fù)存在，營銷開支或?qū)⒂性鰺o減。

　　因此，百威亞太能否保持目前雙位數(shù)純利率，成為目前長線投資者擔(dān)心的地方。（文章來源：中國國際啤酒網(wǎng)）