大展宏兔 | A股33家酒類上市公司一季報(bào)分析與前瞻

2023/5/15 9:31:42 編輯：少博 閱讀量：1529

　　2023年，中國經(jīng)濟(jì)的主題就是“復(fù)蘇”，而唯二的爭論點(diǎn)是強(qiáng)弱和及時(shí)點(diǎn)。在諸多業(yè)內(nèi)分析家看來，經(jīng)歷疫情三年的強(qiáng)管控，當(dāng)下的放開，大大的解放了限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需動(dòng)力。尤其是大消費(fèi)領(lǐng)域，疫情之后，成為所有投資機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖的投資標(biāo)的。而另一部分投資者則認(rèn)為，疫情改變?nèi)藗儌鹘y(tǒng)的消費(fèi)理念和投資觀念，當(dāng)預(yù)期發(fā)生徹底的轉(zhuǎn)變，我們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)軌跡和經(jīng)濟(jì)的增長模式出現(xiàn)了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-3月，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1321.69萬千升，同比增長0.60%。其中飲料酒產(chǎn)量1078.78萬千升，同比下降0.46%；發(fā)酵酒精產(chǎn)量242.91萬千升，同比增長5.64%。

　　1-3月，主要經(jīng)濟(jì)效益匯總的全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總計(jì)1719家，其中虧損企業(yè)551個(gè)，企業(yè)虧損面為32.05%。2023年1-3月，釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入2672.47億元，與上年同期相比增長3.90%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額658.55億元，與上年同期相比增長13.97%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額16.26億元，比上年同期下降19.07%。

　　白酒行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)

　　2023年1-3月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量148.35萬千升，同比下降18.95%。

　　2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上白酒企業(yè)979家，其中虧損企業(yè)290個(gè)，企業(yè)虧損面為29.62%。1-3月，規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入1918.23億元，與上年同期相比增長1.75%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額579.92億元，與上年同期相比增長10.64%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額8.64億元，比上年同期增長12.64%。

　　下面我們將通過分析酒類上市公司的財(cái)報(bào)，特別是白酒公司（包括部分啤酒公司）的財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為商務(wù)活動(dòng)和生活消費(fèi)的景氣度風(fēng)向指標(biāo)。一方面以此觀察經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否真實(shí)回暖，另一方面通過機(jī)構(gòu)持倉變化來大致預(yù)計(jì)未來酒類版本的市場(chǎng)未來走勢(shì)。

　　一般而言，酒類消費(fèi)能基本反映各類宴請(qǐng)中消費(fèi)的升降級(jí)狀況。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度各白酒上市公司整體營收增長，一季度同比增長率為13.62%，反映出商務(wù)情況依然活躍，社會(huì)商務(wù)活動(dòng)正在復(fù)蘇，且復(fù)蘇的跡象明顯。

　　市場(chǎng)上一直有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為白酒市場(chǎng)未來將向頭部少數(shù)企業(yè)集中，特別是隨著其產(chǎn)能擴(kuò)充陸續(xù)完成，會(huì)對(duì)地方性白酒公司產(chǎn)生擠壓。但是考慮到后一類企業(yè)占據(jù)整個(gè)白酒板塊的多數(shù)，因此，其表現(xiàn)也對(duì)投資者的選擇產(chǎn)生了重要影響。因此，地方性消費(fèi)的特質(zhì)也使得這些公司的產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)龍頭企業(yè)來說較低，某種程度上反而更能真實(shí)體現(xiàn)下層市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的溫度。

　　因?yàn)榘拙频南�費(fèi)地區(qū)不同，我們大致能觀察到，不同地區(qū)的整體消費(fèi)復(fù)蘇情況不同，且差異較大，但是整體的復(fù)蘇跡象仍相當(dāng)明顯。

　　在疫情之前很長一段時(shí)間，白酒板塊一直是機(jī)構(gòu)投資者的大愛，而隨著新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、特別是中特估等賽道的崛起，作為大消費(fèi)板塊的代表，機(jī)構(gòu)投資者又會(huì)做出怎樣的調(diào)整？

　　從2023年一季度財(cái)報(bào)可以看到，白酒在機(jī)構(gòu)的投資配置權(quán)重中基本穩(wěn)定，上市公司的股票在經(jīng)歷過2018年到2021年的全行業(yè)高增長期之后，機(jī)構(gòu)投資人并沒有見好就收，至今年一季度，整體機(jī)構(gòu)的持有市值 34919億元。機(jī)構(gòu)投資者在上市公司的比例大于整體市場(chǎng) 61%。毫無疑問，白酒行業(yè)依然是二級(jí)市場(chǎng)上不可忽視的重要力量。

　　啤酒行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)

　　2023年1-3月，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量852.69萬千升，同比上漲4.48%。

　　2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上啤酒企業(yè)327家，其中虧損企業(yè)109個(gè)，企業(yè)虧損面為33.33%。1-3月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入496.03億元，與上年同期相比增長17.21%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額68.78億元，與上年同期相比增長65.13%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額2.82億元，比上年同期下降67.18%。

　　以上五家啤酒公司在國內(nèi)的啤酒市場(chǎng)占有龍頭地位。數(shù)據(jù)顯示，五家公司的期內(nèi)業(yè)績的增長明顯---2013年一季度同比增長12.06%。作為最為貼近普通百姓的消費(fèi)品，啤酒市場(chǎng)的指標(biāo)變化往往最能體現(xiàn)基礎(chǔ)消費(fèi)情況。隨著夜攤經(jīng)濟(jì)、燒烤夜市的火爆，啤酒餐飲渠道消費(fèi)大為受益。特別是在未來一段時(shí)間進(jìn)入夏季后，啤酒的銷售和利潤將進(jìn)入兩旺的境地。

　　機(jī)構(gòu)針對(duì)啤酒的持倉則相對(duì)穩(wěn)定，不過分化較重，內(nèi)部調(diào)倉明顯。啤酒市場(chǎng)是個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，相互之間的渠道交叉、渠道競爭涇渭分明，很難有其他的后發(fā)小眾品牌成長起來。大市值上市公司的品牌優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)勢(shì)必進(jìn)一步平穩(wěn)擴(kuò)張。

　　葡萄酒行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)

　　2023年1-3月，全國規(guī)模以上葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量3.65萬千升，同比下降25.30%。

　　2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)104家，其中虧損企業(yè)60家，企業(yè)虧損面為57.69%。1-3月，規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入16.85億元，與上年同期相比下降9.55%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額-0.14億元，與上年同期相比下降822.25%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額1.03億元，比上年同期下降7.55%。

　　2022年葡萄酒市場(chǎng)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，絕大部分葡萄酒上市公司亦由此營收一般，業(yè)績平平。

　　2023年一季度，除了張?jiān)�A的營收規(guī)模過10億元，其他上市公司的營收規(guī)模均很小，且短時(shí)間無法看到大的轉(zhuǎn)變可能。

　　針對(duì)葡萄酒的機(jī)構(gòu)持倉，大部分倉位都呈下降趨勢(shì)。整體看，除了張?jiān)�A和長城,國內(nèi)其他葡萄酒企業(yè)基本都處在盈虧平衡點(diǎn)，機(jī)構(gòu)回避也就理所當(dāng)然。

　　黃酒行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)

　　2023年1-3月，規(guī)上黃酒生產(chǎn)企業(yè)81家，其中虧損企業(yè)20個(gè)，企業(yè)虧損面為24.69%。1-3月，規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入24.68億元，與上年同期相比下降21.33%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額3.47億元，與上年同期相比下降18.12%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額0.38億元，比上年同期增長150.09%。

　　黃酒的上市公司，2023年一季度以來的增長的業(yè)績疲軟，黃酒作為地方喜歡的小眾品種，并沒有因?yàn)橐咔榈姆砰_，出現(xiàn)大幅度的增長，黃酒的消費(fèi)出現(xiàn)了疲軟的走勢(shì)。

　　從機(jī)構(gòu)的持倉變化上看，黃酒依然是大眾所喜好的品種之一，對(duì)于黃酒的消費(fèi)，機(jī)構(gòu)長期看好，所以黃酒的消費(fèi)疲軟，并沒有讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變看法，反而持續(xù)加倉。

　　縱觀2023年一季度部分財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難看出，中國的白酒企業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，啤酒則緩慢漸行，而葡萄酒企業(yè)想迎來“好日子”還需要點(diǎn)耐心。從機(jī)構(gòu)的持倉、調(diào)倉數(shù)據(jù)顯示，白酒上市公司依然是投資的寵兒，持倉平穩(wěn)。因?yàn)槠【频钠放品只�，機(jī)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)倉明顯；至于葡萄酒企業(yè)，除了張?jiān)�A，其他的企業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可度較低，機(jī)構(gòu)的持倉少。黃酒雖然業(yè)績平平，但是上市公司整體上機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度高，黃酒已經(jīng)是日常生活的剛需產(chǎn)品，因此，機(jī)構(gòu)依然加倉。（文章來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)CADA）