1.品牌歷史悠久，聚焦白酒業(yè)務(wù)

　　1.1.公司業(yè)務(wù)多元，白酒成長(zhǎng)為核心業(yè)務(wù)

　　安徽名酒，品牌具有知名度。金種子發(fā)源于 1949 年，前身為安徽阜陽(yáng)縣酒廠，公司歷史悠久，以“徽酒四杰”（古井貢酒/迎駕貢酒/口子窖/金種子酒）之一聞名。

　　目前公司白酒主要包括“金種子”、“種子”、“和泰”、“醉三秋”和“潁州”五大品牌，其中“金種子”、“醉三秋”，“潁州”為中華老字號(hào)品牌。

　　現(xiàn)行產(chǎn)品主要包括醉三秋1507、地蘊(yùn)醉三秋、金種子馥合香、柔和經(jīng)典種子酒、徽蘊(yùn)金種子等，公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)知名度。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，白酒業(yè)務(wù)已成為營(yíng)收主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　2012年以來(lái)，公司營(yíng)收持續(xù)下滑，直到 2020 年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長(zhǎng)，2021年公司延續(xù)2020年穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.11 億元，同比增加 16.67%。

　　從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，自2008年以來(lái)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均超過(guò) 50%，2013年白酒營(yíng)收占比達(dá)到高點(diǎn)為 91.20%，白酒業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　2019-2021 年公司出現(xiàn)兩次凈虧損，2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.66 億元，同比下滑 340.58%，主要系白酒行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加公司中高端產(chǎn)品尚在培育期導(dǎo)致市占率較低，而原來(lái)的中低端產(chǎn)品毛利率本身較低，從而綜合毛利率低。

　　1.2.中高 檔酒成主力，盈利能力改善空間大

　　中高 檔酒未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力。2021 年公司酒類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.38 億元，其中普通白酒營(yíng)收 3.95 億元，中高 檔酒營(yíng)收 3.43 億元，同比分別增加 18.62%、34.23%。

　　2020 年以前，公司白酒以中高 檔酒為主；2020 年可能因疫情原因影響白酒消費(fèi)市場(chǎng)，普通白酒占比迅速提升；2021 年隨著疫情逐漸得到控制，公司中高 檔酒的增速超過(guò)普通白酒，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看中高 檔酒有望助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

　　公司近年來(lái)利潤(rùn)率有所下滑，盈利能力改善空間大。

　　2012-2021 年，公司毛利率由 64.88%下滑至 28.80%，凈利率在 2012 年達(dá)到高點(diǎn)為 24.47%，隨后斷崖式下滑成為虧損狀態(tài)，2021 年凈利率為-13.66%，2022 年上半年公司凈利率有所提升為-8.97%。

　　2021 年口子窖、迎駕貢酒與古井貢酒的凈利率分別為 34.35%/30.30%/17.89%，與徽酒這三家上市公司相比公司盈利能力明顯落后，具備很大的改善空間。

　　1.3.聚焦省內(nèi)市場(chǎng)，公司產(chǎn)能充裕

　　安徽省內(nèi)成當(dāng)前主戰(zhàn)場(chǎng)，放眼全國(guó)市場(chǎng)廣闊。2021 年白酒省內(nèi)營(yíng)收為 6.49 億元，省外營(yíng)收為 8949.31 萬(wàn)元，占比分別為 87.88%、12.12%。

　　從經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量來(lái)看，2018-2021 年省內(nèi)外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量均呈遞減趨勢(shì)（省內(nèi)由 388個(gè)減少為 351 個(gè)，省外由 92 個(gè)減少至 75 個(gè)），這說(shuō)明公司渠道存在一定萎縮。

　　主要系公司近幾年積極培育中高端市場(chǎng)，而產(chǎn)品升級(jí)需要時(shí)間、尚未能一蹴而就，同時(shí)公司內(nèi)部管理存在問(wèn)題，造成渠道推力不足。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著華潤(rùn)入股及相關(guān)人員加入，公司內(nèi)部管理有望得到改善，疊加全國(guó)市場(chǎng)廣闊，渠道具備較大的提升空間。

　　公司成品酒產(chǎn)能富裕，充分滿(mǎn)足未來(lái)擴(kuò)張需求。

　　2021 年年報(bào)披露公司現(xiàn)有成品酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能 40000 千升，實(shí)際產(chǎn)能 9227.17 千升，產(chǎn)能利用率僅為 23.07%。

　　2017-2021 年公司實(shí)際產(chǎn)能變化較大，但產(chǎn)銷(xiāo)率較為穩(wěn)定，基本達(dá)到平衡狀態(tài)。未來(lái)若消費(fèi)者需求增多，公司能迅速增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)能利用率，滿(mǎn)足終端需求。

　　1.4.品牌基礎(chǔ)雄厚，品牌形象持續(xù)升級(jí)

　　古往今來(lái)，老窖傳承奠定金種子酒產(chǎn)品力。

　　金種子明代古窖池傳承歷史悠久，也是黃淮地區(qū)現(xiàn)存窖齡完整的大曲酒發(fā)酵窖池之一，老窖傳承是金種子酒發(fā)展的基石。

　　窯池中的微生物對(duì)酒的品質(zhì)有相當(dāng)大的影響，窖泥中的有益微生物與香味物質(zhì)越多，酒香就愈濃。

　　據(jù)測(cè)定，金種子古窖中的微生物種群多達(dá)數(shù)百種，這些微生物發(fā)酵釀造的金種子美酒，其品質(zhì)和口感令消費(fèi)者贊不絕口。

　　2012 年金種子古窯池被安徽省政府列為“安徽省重點(diǎn)文物保護(hù)單位”，目前古窖池成為金種子釀酒窖泥微生物培養(yǎng)的范本。

　　產(chǎn)品價(jià)格帶覆蓋齊全。

　　目前公司白酒產(chǎn)品從低端到高端都有覆蓋，普通白酒主要包括祥和種子酒、種子酒系列和潁州佳釀，中高 檔酒涵蓋金種子馥合香系列、柔和系列、徽蘊(yùn)系列。產(chǎn)品價(jià)格帶齊全，滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化需求，同時(shí)公司產(chǎn)品消費(fèi)者觸及廣、有利于促進(jìn)公司品牌認(rèn)知和消費(fèi)者培育。醉三秋 1507 定位區(qū)域高端文化白酒，企業(yè)實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)。

　　醉三秋綿柔白酒經(jīng)典之作，歷史積淀久。

　　醉三秋釀造歷史可追溯至魏晉時(shí)期，相傳“劉伶一醉三秋”，文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，迄今已有 1700 多年，品牌具備深厚的文化底蘊(yùn)。

　　公司生產(chǎn)的醉三秋主打綿柔口感，使用金種子明代古窯池群釀造，具有窖香濃郁、干棉適口的特色，符合消費(fèi)者對(duì)于好酒的認(rèn)知需求，受到了消費(fèi)者的好評(píng)。董事長(zhǎng)賈光明上任后，公司積極調(diào)研消費(fèi)市場(chǎng)，明確以次高端為發(fā)展戰(zhàn)略方向，2020 年推出醉三秋 1507，定價(jià) 798 元/瓶，標(biāo)志著金種子實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)。

　　在產(chǎn)品包裝上，將劉伶的形象印在瓶身，加深經(jīng)典 IP 印象，疊加產(chǎn)品優(yōu)良品質(zhì)，品牌價(jià)值進(jìn)一步提升，醉三秋 1507 在高端商務(wù)宴請(qǐng)中處于較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　1.5.釀酒工藝優(yōu) 秀，持續(xù)創(chuàng)新品類(lèi)

　　技術(shù)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)完善，產(chǎn)學(xué)研助力創(chuàng)新。

　　目前公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心人才聚焦囊括維度，包括白酒評(píng)委、一級(jí)釀造師、一級(jí)品酒師、省級(jí)白酒評(píng)委及核心技術(shù)骨干，加上享受津貼的總工程師共 80 位優(yōu) 秀人才。

　　在產(chǎn)學(xué)研體系方面，公司積極與江南大學(xué)、安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)等高校合作，在白酒研發(fā)、質(zhì)量、智能制造及綠色發(fā)展方面展開(kāi)深入研究。同時(shí)，公司通過(guò)組建實(shí)驗(yàn)室、研究中心等研發(fā)平臺(tái)促進(jìn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　獨(dú)創(chuàng)馥合香系列，打造差異化口味。

　　區(qū)別于濃香型、醬香型和清香型白酒類(lèi)別，金種子于 2020 年推出“一口三香”的馥合香系列產(chǎn)品。馥合香涵蓋濃、醬、芝三種香型，獨(dú)創(chuàng)白酒新口味，滿(mǎn)足消費(fèi)者日益豐富的多層次口感需求。同時(shí)，金種子馥合香得到了行業(yè)內(nèi)認(rèn)可，馥合香馫 20 榮獲“第三屆黃淮流域白酒核心產(chǎn)區(qū)典型風(fēng)格產(chǎn)品”獎(jiǎng)、“第 2 屆酒業(yè)青云獎(jiǎng)年度十大新名酒”獎(jiǎng)等。

　　2.歷史復(fù)盤(pán)：安徽名酒，發(fā)展歷經(jīng)波折

　　2.1.兩段輝煌期，起起伏伏

　　2000年前輝煌期：安徽名酒，地位突出。

　　1996年安徽國(guó)企改革領(lǐng)軍人物鎖炳勛組建安徽金種子集團(tuán)有限公司，并進(jìn)行大刀闊斧改革、開(kāi)創(chuàng)了國(guó)企改革的新局面。在鎖炳勛的帶領(lǐng)下，金種子進(jìn)入輝煌期，1997年公司利稅總額位列全國(guó)大型白酒企業(yè)第四，省內(nèi)品牌知名度持續(xù)提升，“徽酒四杰”地位進(jìn)一步鞏固，1998年鎖董發(fā)起設(shè)立安徽金種子酒業(yè)股份有限公司并成功上市。

　　2001-2006年：行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期、疊加公司多元化發(fā)展，白酒業(yè)務(wù)未受重視。

　　2001年白酒消費(fèi)稅出臺(tái)新政策，白酒計(jì)稅辦法由從價(jià)定率調(diào)整為從量定額和從價(jià)定率相結(jié)合，加大了白酒行業(yè)的消費(fèi)稅負(fù)擔(dān)，一定程度加速了行業(yè)的調(diào)整。

　　而金種子上市后實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，募集資金投向非白酒（包括牛羊肉類(lèi)、奶油項(xiàng)目）業(yè)務(wù)，并未重視前期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出的白酒，白酒業(yè)務(wù)逐漸萎縮。

　　多元化經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司 2003 年和 2004 年連續(xù)出現(xiàn)虧損，2005 年扭虧為盈主要系剝離虧損啤酒業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　公司白酒業(yè)務(wù)收入由 2005 年 2.7 億元下滑至 2006 年的 1.36 億元，白酒業(yè)務(wù)處于低迷階段。

　　2007-2012 年快速發(fā)展期：成功剝離非白酒資產(chǎn)，營(yíng)收創(chuàng)歷史峰值。

　　2007 年起公司陸續(xù)剝離包裝、黃牛、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)始聚焦白酒業(yè)務(wù)。

　　產(chǎn)品上，聚焦資源打造柔和種子酒、祥和種子酒及醉三秋系列，順應(yīng)徽酒主流價(jià)位。

　　渠道上，公司差異化競(jìng)爭(zhēng)，主攻口子窖、古井貢比較薄弱的縣級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行渠道下沉。

　　該階段公司迎來(lái)快速發(fā)展，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史佳績(jī)，2007-2012 年金種子營(yíng)業(yè)收入由 7.88 億元增至22.94 億元，CAGR 為 23.83%，其中白酒營(yíng)業(yè)收入由 1.99 億元增至 20.72 億元，CAGR 高達(dá) 59.77%，歸母凈利率由 3.30%提升至 24.46%，公司業(yè)績(jī)顯著改善，成功躋身徽酒第1梯隊(duì)。

　　2013-2019 年：行業(yè)再次調(diào)整，公司混改失敗，業(yè)績(jī)陷入低谷期。

　　2012 年塑化劑事件及政府出臺(tái)限制三公消費(fèi)的規(guī)定，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，高端白酒先受到重創(chuàng)，阜陽(yáng)名酒金種子也未能幸免。

　　2013-2019 年，公司營(yíng)收持續(xù)縮水，由高峰期的 22.94 億元下降至 9.14 億元，此后幾年公司營(yíng)收情況仍未迎來(lái)好轉(zhuǎn)。同期徽酒其他三家企業(yè)營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)（營(yíng)收表現(xiàn)好的古井貢酒由 45.81 億元增長(zhǎng)至 104.17 億元），而金種子營(yíng)收不斷萎縮（營(yíng)收由 20.81 億元持續(xù)下滑至 9.14 億元），且與其他三家的差距持續(xù)擴(kuò)大。

　　2.2.新階段：華潤(rùn)戰(zhàn)投成第二大股東

　　2020 年至今：公司再次換帥，引入華潤(rùn)戰(zhàn)投長(zhǎng)遠(yuǎn)可期。2020 年 2 月，賈光明任公司董事長(zhǎng)，持續(xù)推出新品，包括金種子馥合香、柔和升級(jí)產(chǎn)品 “柔和大師”等。其中，2021 年金種子馥合香獲中國(guó)酒類(lèi)新品高獎(jiǎng)“青酌獎(jiǎng)”等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，進(jìn)一步提升公司品牌知名度。

　　2022 年阜陽(yáng)投發(fā)將金種子集團(tuán)有限公司 49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投，華潤(rùn)戰(zhàn)投成為金種子酒第二大股東。華潤(rùn)戰(zhàn)投的加入將為金種子帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可期。

　　啟動(dòng)組織重塑，推進(jìn)組織變革和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　近期公司召開(kāi)組織重塑項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)，并邀請(qǐng)安永咨詢(xún)進(jìn)行專(zhuān)題匯報(bào)，旨在對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)企業(yè)，打造金種子成為質(zhì)量效益型標(biāo)桿企業(yè)。

　　本次組織重塑會(huì)議圍繞項(xiàng)目目標(biāo)任務(wù)、如何開(kāi)展及人員分工進(jìn)行了指示，同時(shí)明確了公司組織變革的指導(dǎo)思想、總體目標(biāo)。

　　會(huì)議指出金種子將在未來(lái)半年內(nèi)建立適合公司自身可持續(xù)發(fā)展的、具備自身特色的組織架構(gòu)體系，薪酬體系和組織能力建設(shè)體系。待組織體系進(jìn)一步完善與明確，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將大有可為。

　　3.行業(yè)優(yōu)質(zhì)賽道，徽酒市場(chǎng)空間廣闊

　　3.1.消費(fèi)升級(jí)助力白酒走向高端化

　　白酒行業(yè)歷經(jīng)多輪更迭，當(dāng)前邁入量減價(jià)增新局面。

　　1989-2003 年：白酒產(chǎn)量在 1997 年到達(dá)頂峰，受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、假酒案等負(fù)面事件影響，白酒產(chǎn)量持續(xù)下滑至 2003 年。

　　2004-2008 年，得益于固定資產(chǎn)持續(xù)投資，白酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊升；由于金融危機(jī)影響，2008 年雖然白酒指數(shù)大幅下跌，但仍跑贏滬深 300，此后流動(dòng)性逐步縮緊。

　　2012 年，受金融危機(jī)的影響疊加限制“三公”消費(fèi)，白酒行業(yè)又一次進(jìn)入調(diào)整期，白酒產(chǎn)量增速變緩并且由增變減；2015 年后，受消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)崛起，白酒產(chǎn)量略有減少但價(jià)格增長(zhǎng)，整個(gè)白酒行業(yè)目前處于量減價(jià)增的復(fù)蘇期。

　　人均收入和高凈值人群增加助力白酒高端化。

　　2006-2020 年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭人均收入由 1.18 萬(wàn)元增至 4.38 萬(wàn)元，CAGR 為 9.85%。

　　居民收入的不斷提升促進(jìn)了高凈值人群(可投資資產(chǎn)超 1 千萬(wàn))的壯大，我國(guó)高凈值人群從 2006 年的 18.10 萬(wàn)人增長(zhǎng)到 2020 年的 262 萬(wàn)人，CAGR 高達(dá) 21.03%。

　　伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，高質(zhì)量發(fā)展和共同富裕成為新的發(fā)展主線，我國(guó)人均可支配收入和高凈值人群均有望持續(xù)增加。

　　消費(fèi)人群的擴(kuò)大以及收入的增長(zhǎng)為消費(fèi)升級(jí)提供了持續(xù)發(fā)展的土壤，在消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整有望繼續(xù)推進(jìn)。

　　2018 年以來(lái)白酒產(chǎn)量下降，但白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷(xiāo)售收入反而有所提升，這是源自白酒行業(yè)整體價(jià)格帶上移，白酒提價(jià)帶來(lái)更多的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。

　　3.2.安徽省白酒規(guī)模大，徽酒占主導(dǎo)地位

　　安徽省綜合實(shí)力較強(qiáng)，白酒消費(fèi)具備經(jīng)濟(jì)與人口基礎(chǔ)。2021 年安徽省 GDP 位列全國(guó)第十三名，在全國(guó)處于中上游位置，整體綜合實(shí)力較強(qiáng)。

　　1999-2021 年，安徽省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，居民消費(fèi)力穩(wěn)步提升。得益于較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，安徽省內(nèi)常住人口在從 2010 年開(kāi)始逐漸增加，其中 15-64 歲人口占比常年高于 67%，白酒具備消費(fèi)者基礎(chǔ)。

　　省內(nèi)白酒市場(chǎng)容量持續(xù)提升，徽酒占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021 年安徽省內(nèi)白酒市場(chǎng)容量由220億元增長(zhǎng)至350億元，4年CAGR為12.31%，2021 年市場(chǎng)容量在全國(guó)排名第五。

　　從全省各地區(qū)來(lái)看，2021 年省會(huì)城市合肥市場(chǎng)容量大為約 70 億元，其次為阜陽(yáng)市（金種子酒的發(fā)源地，也是全省人口超 1000 萬(wàn)的城市）為 50 億元，其余城市也不容小覷，市場(chǎng)空間廣闊。同時(shí)，2021 年徽酒在安徽白酒市場(chǎng)規(guī)模中占比 66%，徽酒在省內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　3.3.省內(nèi)白酒升級(jí)趨勢(shì)明顯，次高端成重點(diǎn)戰(zhàn)場(chǎng)

　　省內(nèi)白酒步入成熟期，白酒升級(jí)大勢(shì)所趨。

　　2014 年以來(lái)安徽白酒產(chǎn)量基本沒(méi)有增長(zhǎng)，意味著安徽省內(nèi)白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期。隨著省內(nèi)消費(fèi)者收入以及購(gòu)買(mǎi)力的上升，消費(fèi)升級(jí)將成為白酒行業(yè)的重要趨勢(shì)。

　　當(dāng)前安徽省內(nèi)白酒價(jià)格帶已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)提升，2000 年時(shí)安徽省內(nèi)主流白酒價(jià)格帶為 40-80 元，如今已經(jīng)升至 200 元以上，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展以及消費(fèi)升級(jí)的深入，安徽省內(nèi)白酒價(jià)格帶將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。

　　徽酒四杰紛紛入局次高端市場(chǎng)，次高端成重點(diǎn)戰(zhàn)場(chǎng)。

　　2020 年安徽省白酒市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約 350 億元，具體可分為高端（40 億元）、次高端（50 億 元）、中端（140 億元）、低端（120 億元），其對(duì)應(yīng)價(jià)格帶分別為 800+/300-800/100-300/0-100 元，市場(chǎng)份額則以 300 元以下中低端產(chǎn)品為主，占比約 75%。

　　在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，疊加人均可支配收入及常住人口增加帶來(lái)的中產(chǎn)人群擴(kuò)增，安徽白酒企業(yè)持續(xù)布局次高端白酒市場(chǎng)，其中代表包括古井貢酒（古 16、古 20 系列）、口子窖（口子窖 20 年、兼香 518）迎駕貢酒（洞 16、洞 20 等）、金種子（醉三秋 1507、馥合香系列）。

　　安徽省食品行業(yè)協(xié)會(huì)酒類(lèi)流通分會(huì)張奇峰分析認(rèn)為，在消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的情況下，假定有 20%的 100-300 元產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)至 300-500 元，安徽次高端酒的市場(chǎng)容量將提升近一倍，可達(dá) 100 億元。次高端市場(chǎng)將成為安徽白酒行業(yè)下一個(gè)重點(diǎn)戰(zhàn)場(chǎng)。

　　4.華潤(rùn)戰(zhàn)投入股，金種子長(zhǎng)遠(yuǎn)可期

　　4.1.華潤(rùn)系高管參與，內(nèi)部管理有望改善

　　華潤(rùn)高舉進(jìn)入白酒領(lǐng)域，戰(zhàn)略雄心可見(jiàn)一斑。

　　華潤(rùn)集團(tuán)業(yè)務(wù)眾多，包括零售、啤酒、食品、飲料、電力、地產(chǎn)、醫(yī)藥、金融等領(lǐng)域，集團(tuán)于 2018 年正式參與白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　2018 年華潤(rùn)參與山西汾酒混改，成為汾酒第二大股東，邁出了集團(tuán)參與白酒市場(chǎng)的第1步；2021 年華潤(rùn)集團(tuán)再次收購(gòu)芝麻香型酒企景芝白酒 40%的股份，成為其第1大股東；2022 年收購(gòu)金種子集團(tuán) 49%股權(quán)，成為金種子酒業(yè)第二大股東。華潤(rùn)集團(tuán)頻繁入股白酒企業(yè)，體現(xiàn)了其在白酒行業(yè)的決心和信心。

　　華潤(rùn)系高管參與經(jīng)營(yíng)，內(nèi)部管理架構(gòu)搭建完善。

　　2022 年 7 月公司發(fā)布管理人員變更的公告，其中原總經(jīng)理張向陽(yáng)因工作變動(dòng)辭去金種子酒 總經(jīng)理職務(wù)，由何秀俠擔(dān)任公司總經(jīng)理，金昊替代劉錫金成為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，同時(shí)聘任何武勇為公司副總經(jīng)理主管公司人力資源與行政工作。

　　新加入的三名高管來(lái)源于華潤(rùn)系，何秀俠出身于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，金昊聚焦于財(cái)務(wù)管理，何武勇側(cè)重人力資源建設(shè)。

　　全新經(jīng)營(yíng)班子搭建有助于金種子內(nèi)部管理體系建設(shè)，華潤(rùn)系高管參與經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)股轉(zhuǎn)后的加速整合。

　　4.2.借助華潤(rùn)渠道，下沉空間有望快速打開(kāi)

　　建設(shè)“線上+線下”一體化營(yíng)銷(xiāo)體系，持續(xù)進(jìn)行品牌傳播。

　　堅(jiān)持“經(jīng)銷(xiāo)商+廠家的線下銷(xiāo)售”營(yíng)銷(xiāo)模式，實(shí)現(xiàn)廠商資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　在線下渠道上，針對(duì)新品馥合香系列，公司開(kāi)展系列化活動(dòng)，包括徽商奧斯卡、致敬新時(shí)代奮斗者、冠名金種子馥合香全景品牌專(zhuān)列等，積極強(qiáng)化與經(jīng)銷(xiāo)商的關(guān)系，并實(shí)現(xiàn)品牌線下場(chǎng)景大化傳播。

　　在數(shù)字化建設(shè)上，積極推動(dòng)“五碼關(guān)聯(lián)”和產(chǎn)線改造，有助于解決終端產(chǎn)品流向問(wèn)題。在線上渠道方面，公司在“兩微一抖”平臺(tái)策劃多個(gè)熱點(diǎn)、潮流文化品牌互動(dòng)活動(dòng)，擴(kuò)大品牌傳播。 基于金種子良好的品牌傳播方式，疊加華潤(rùn)渠道可助力公司全國(guó)化布局。

　　公司十四五規(guī)劃明確提出深耕安徽及環(huán)安徽市場(chǎng)，同時(shí)推進(jìn)長(zhǎng)三角、珠三角市場(chǎng)開(kāi)拓打造全國(guó)化布局。

　　對(duì)于中低端白酒而言渠道對(duì)于產(chǎn)品銷(xiāo)售具備更強(qiáng)的推動(dòng)作用，而華潤(rùn)已經(jīng)形成覆蓋全國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈（啤酒、礦泉水、超市等業(yè)務(wù)）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，其營(yíng)銷(xiāo)渠道能夠有效與公司中低端白酒渠道形成互補(bǔ)，金種子中低端產(chǎn)品有望依賴(lài)華潤(rùn)渠道快速打開(kāi)通道。中高端產(chǎn)品本身產(chǎn)品力和品牌力較強(qiáng)，疊加華潤(rùn)渠道賦能，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全國(guó)化鋪設(shè)。

　　5.盈利預(yù)測(cè)

　　華潤(rùn)資源賦能，疊加公司品牌力持續(xù)提升，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量可期，全國(guó)化布局有望實(shí)現(xiàn)。基于公司各業(yè)務(wù)的發(fā)展情況不同，我們分別做出以下盈利預(yù)測(cè)：

　　1）普通白酒：

　　由于安徽省內(nèi)中低端白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，且各品牌壁壘性較強(qiáng)，華潤(rùn)渠道加持有望擴(kuò)大公司中低端白酒省內(nèi)市占率，疊加 2022 年疫情及市場(chǎng)環(huán)境影響，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司普通白酒的銷(xiāo)量增速分別為-10%/30%/30%，單價(jià)增速分別為1%/15%/15%，對(duì)應(yīng)收入分別為3.59/5.37/8.03億元，收入同比增速分別為-9.10%/49.50%/49.50%；

　　2）中高 檔白酒：

　　基于安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)公司積極推動(dòng)馥合香、醉三秋 1507 等中高端產(chǎn)品的布局，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司中高 檔白酒的銷(xiāo)量增速分別為10%/30%/30%，單價(jià)增速分別為 6%/20%/20%，對(duì)應(yīng)收入分別為4.00/6.23/9.72億元，收入同比增速分別為16.60%/56.00%/56.00%；

　　3）藥業(yè)：

　　藥業(yè)非主營(yíng)業(yè)務(wù)，但基于歷年收入表現(xiàn)較為穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司藥業(yè)收入分別為 4.90/5.39/6.20 億元，收入同比增速分別為 7.00%/10.00%/15.00%；

　　4）其他業(yè)務(wù)：

　　其他業(yè)務(wù)非主營(yíng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司其他業(yè)務(wù)收入分別為1553/1615/1680萬(wàn)元，收入同比增速分別為4.00%/4.00%/4.00%。（來(lái)源：酒教主）

免責(zé)聲明：本站部分文章信息來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。如無(wú)意中侵犯了媒體或個(gè)人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，請(qǐng)來(lái)信或來(lái)電告之，本網(wǎng)站將第一時(shí)間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。