10月14日訊 記者獲悉，華福證券在日前發(fā)布的研報(bào)中表示，啤酒整體提價(jià)空間仍然較大，未來啤酒行業(yè)的盈利改善仍有空間，并給予青島啤酒股份有限公司（下稱青島啤酒）“審慎推薦”評級。

　　華福證券認(rèn)為，啤酒行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，達(dá)成啤酒高端化發(fā)展共識(shí)，未來在價(jià)、效、費(fèi)均能持續(xù)改善盈利。

　　以銷量統(tǒng)計(jì)，2015-2020年CR5保持73%左右，各品牌擁有各自難以被搶占的強(qiáng)勢市場，未來主流啤酒廠商大概率持續(xù)良性競爭，注重強(qiáng)勢市場關(guān)于高端啤酒消費(fèi)的教育以及盈利改善。

　　提價(jià)上，與城鎮(zhèn)人均可支配收入對比，經(jīng)濟(jì)增長帶來的人均可支配收入增長幅度基本超過8%，啤酒價(jià)格僅2018年部分時(shí)間提價(jià)幅度超過人均可支配收入的增長幅度;與酒類CPI對比，2019年以來，啤酒廠商提價(jià)略低于其他酒類。啤酒整體提價(jià)空間仍然較大，未來隨著高端啤酒教育的提升，提價(jià)接受度有望提高。

　　提效上，華潤啤酒計(jì)劃3年內(nèi)每年關(guān)閉3-5家工廠，青島啤酒計(jì)劃3-5年內(nèi)關(guān)閉10家工廠。根據(jù)頭部啤酒公司目前關(guān)于無效產(chǎn)能的清理執(zhí)行情況，該行看好啤酒行業(yè)未來提效持續(xù)的執(zhí)行力。

　　降費(fèi)上，與高端啤酒發(fā)展相對成熟的百威相比(銷售費(fèi)用率8.15%)，銷售費(fèi)用率普遍在15%左右的國內(nèi)主流啤酒廠家均有下降空間。因此，整體來看，未來啤酒行業(yè)的盈利改善仍有空間。

　　同時(shí)，華福證券在研報(bào)中稱，青啤前身是1903年由德國和英國商人合資創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，公司歷經(jīng)百年，現(xiàn)以黃克興董事長提出的“品牌引導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、質(zhì)量第1、效益優(yōu)先、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、協(xié)調(diào)發(fā)展”的六大戰(zhàn)略指引作為發(fā)展方向。復(fù)星集團(tuán)于2017年成為公司第二大股東，根據(jù)復(fù)星集團(tuán)在混改、國際化、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營等各方面的資源與經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)復(fù)星集團(tuán)入股有利于推動(dòng)公司機(jī)制改革，加快公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)的拓展和滲透。

　　華福證券同時(shí)提到，青島啤酒股權(quán)激勵(lì)于2020年落地，整體業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)合理，目前取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，2020全年、2021年上半年完成凈利潤22.01、24.16億元，ROE均超過11%，基本超過限制條件。

　　此外，風(fēng)險(xiǎn)方面，華福證券提示，原材料成本上漲過快;疫情反復(fù)影響啤酒消費(fèi)場景;高溫天氣較少影響需求量;行業(yè)競爭惡化。

　　基于以上觀點(diǎn)，華福證券予青島啤酒“審慎推薦”評級，目標(biāo)價(jià)89.2元，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別31173/34892/37770百萬元，同增12.3%/11.93%/8.25%;歸母凈利分別2844/3601/4122百萬元，同增29.2%/26.61%/14.46%;對應(yīng)PE為40.2/31.75/27.74倍。（作者：胡明政　來源：魯網(wǎng)）