近期，中證白酒指數(shù)及其權(quán)重股貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒等股票出現(xiàn)走勢回調(diào)，這與股市大盤的走勢高度同頻一致。不過，據(jù)筆者掌握的可靠信息，林園、但斌等知名私募大佬和眾多公募基金大概率不會因為短期回調(diào)，拋售酒企股票。他們會一直持有茅臺、五糧液等優(yōu)質(zhì)白酒股票。

　　那么，機(jī)構(gòu)投資者重資堅定持有茅臺、五糧液等名優(yōu)白酒股的投資邏輯是什么？

　　批價漲、分紅穩(wěn)，機(jī)構(gòu)堅定持有“茅臺、五糧液們”

　　目前，資本市場上有一種看法認(rèn)為，茅臺、五糧液等名酒終端售價引發(fā)的漲跌行情嚴(yán)重影響著酒企的股價走勢。事實上，直接影響酒企營收規(guī)模的是酒企向經(jīng)銷渠道供貨時提供的批價，批價之后的終端售價主要影響著經(jīng)銷商利潤、對酒企經(jīng)營的影響十分有限。

　　在白酒流通環(huán)節(jié)，批價會直接計入酒企的財務(wù)報表，因此酒企的根本訴求是控批價。近年來，名優(yōu)酒企的批價持續(xù)小幅漲，這導(dǎo)致酒企在中國白酒產(chǎn)能持續(xù)收縮的情況下收獲了營收、利潤雙增長的穩(wěn)健格局。

　　這也是機(jī)構(gòu)投資者堅定看好酒企股票的投資邏輯之一。另外，手握大資金的機(jī)構(gòu)投資者更青睞長期穩(wěn)定的“無風(fēng)險收益”，比如債券投資和股票分紅等。酒企為機(jī)構(gòu)投資者提供的分紅收益率已經(jīng)到達(dá)了令人艷羨的地步。

　　以貴州茅臺為例，許多機(jī)構(gòu)投資者長期買入茅臺股票，他們的持股成本普遍在1000元/股以下。茅臺2023財年的分紅方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元，也就是說機(jī)構(gòu)投資者的分紅收益率普遍超過了3%。這還不包括茅臺股價上漲帶來的投資增值收益。

　　不止于貴州茅臺，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒在2023財年的分紅方案分別是10股派發(fā)現(xiàn)金股利46.7元、10股派發(fā)現(xiàn)金股利54元、10股派發(fā)現(xiàn)金股利43.7元、10股派發(fā)現(xiàn)金股利46.6元、10股派發(fā)現(xiàn)金股利45元。在資本市場，酒企如此之高的分紅收益率和股利支付率讓其他行業(yè)只能望其項背。

　　值得一提的是，機(jī)構(gòu)投資者的資金不能閑置、需要一直投放在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上增值保值。如果機(jī)構(gòu)投資者拋售了“茅臺、五糧液們”的股票，他們很難再找到同等優(yōu)質(zhì)的可投資產(chǎn)。

　　從長周期來看，汽車、家電等行業(yè)隨著科技的進(jìn)步而持續(xù)降價，名酒一直隨著我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大而持續(xù)漲價。剛進(jìn)入21世紀(jì)時，劍南春、瀘州老窖等名酒的售價就已經(jīng)接近百元大關(guān)，彼時大多數(shù)工薪階層的購買力也不過是每月夠買幾瓶名酒，時至今日普通人的購買力也是每月買幾瓶名酒。因此，名酒的市場行情與國家經(jīng)濟(jì)高度掛鉤，只要看好經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展趨勢，便可看好酒企的發(fā)展趨勢。

　　資金支撐品牌，品牌支撐股價

　　近日，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒在瀘州老窖2023年度股東大會上表示：“我們特別反對在遇到周期波動的時候，通過向經(jīng)銷商和終端壓貨，去美化業(yè)績。因為一旦終端價格崩盤，5年之內(nèi)這個品牌都很難翻身�！弊阋娭袊�名優(yōu)酒企對品牌的重視程度。

　　在市場流通領(lǐng)域，品牌地位、品牌調(diào)性是影響終端消費決策的關(guān)鍵項，進(jìn)而嚴(yán)重影響著每家大型企業(yè)的營收規(guī)模和市場估值。企業(yè)要做大品牌一定要有大手筆，這需要雄厚的資金支撐。

　　2024四川國際美酒博覽會舉辦期間，中國白酒T9成員企業(yè)劍南春力邀演藝集團(tuán)舉辦了大型實景藝術(shù)盛典“唐宮夜宴·千年酒頌”。據(jù)了解，“唐宮夜宴·千年酒頌”擁有大型可移動舞臺、變幻多彩的水幕、上千架無人機(jī)組成的空中表演方陣、氣勢宏大的布景造型和美輪美奐的精彩表演，可以說“唐宮夜宴·千年酒頌”的演出規(guī)模不輸任何一場大型演唱會。

　　這樣一場規(guī)模盛大的演出在提升了劍南春的品牌地位、拔高了劍南春的品牌調(diào)性的同時，更彰顯了劍南春雄厚的企業(yè)實力和充足的資金儲備。

　　名優(yōu)酒企擁有雄厚的資金實力，在資本市場是公認(rèn)的事實。截止一季度末，五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒在資產(chǎn)負(fù)債表上分別擁有貨幣資金1158億元、742億元、312億元、280億元、173億元、55億元。因此，不止于劍南春，每家中國名優(yōu)酒企都有實力做大、做強(qiáng)品牌宣傳，為企業(yè)長期穩(wěn)健經(jīng)營做好有力支撐。

　　另外，酒企的合同負(fù)債最能體現(xiàn)流通市場對一家酒企的品牌認(rèn)可度，酒企的合同負(fù)債主要是經(jīng)銷商已按照合同打款但酒企還沒發(fā)貨的項目，合同負(fù)債越高說明經(jīng)銷渠道對酒企的品牌和產(chǎn)品越有信心。截止一季度末，貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖的合同負(fù)債分別為95億元、58億元、56億元、50億元、46億元、25億元。

　　中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉在幾年前就曾經(jīng)表述過：中國白酒市場已經(jīng)進(jìn)入了“長期不缺酒，長期缺好酒”的發(fā)展階段。近幾年，中國白酒市場的發(fā)展趨勢也證明了宋書玉理事長的判斷，中國白酒產(chǎn)能持續(xù)收縮下降，但中國白酒的市場規(guī)模、市場利潤實現(xiàn)了逆市擴(kuò)張、逆市上揚(yáng)。

　　可以預(yù)見的未來是，中國名優(yōu)酒企將繼續(xù)在品質(zhì)提升方面持續(xù)發(fā)力，中國名酒的價格也將與消費者的實際需求、購買能力高度同頻一致。在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的帶動下，中國白酒的市場規(guī)模還將持續(xù)擴(kuò)張，作為市場領(lǐng)軍代表的名優(yōu)酒企在經(jīng)營規(guī)模上仍有廣闊的上漲空間，名優(yōu)酒企的股價趨勢將在長周期表現(xiàn)上依然呈現(xiàn)強(qiáng)有力的支撐，這也是機(jī)構(gòu)投資者堅定持有茅臺、五糧液等名酒股票的核心邏輯。（中國酒業(yè)協(xié)會CADA）