整體上，啤酒行業(yè)2022年11月增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，復(fù)蘇明顯。除蘭州黃河外，統(tǒng)計(jì)的啤酒企業(yè)在11月均實(shí)現(xiàn)2位數(shù)的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，啤酒行業(yè)迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇。分公司來(lái)看：

　　青島啤酒：延續(xù)較好態(tài)勢(shì)。刨除春節(jié)時(shí)間前后波動(dòng)的影響后，青啤在22年的每個(gè)月均能實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)（除10月增速5.26%外），11月青啤線下商超+線上銷(xiāo)售額同比增18.4%，延續(xù)了較高的增速。

　　華潤(rùn)啤酒：增速良好，略低于青啤。22年華潤(rùn)啤酒的銷(xiāo)售額增速整體略低于青啤，但也保持了較好的增長(zhǎng)。其中10、11月增速分別為5.42%、12.94%。

　　燕京啤酒：維持高增速，領(lǐng)跑啤酒行業(yè)。該公司是22年啤酒行業(yè)銷(xiāo)售額增Z高的公司，10月、11月燕京啤酒的增速分別為30%、36.91%，延續(xù)了公司較高的增速。

　　重慶啤酒：年內(nèi)有波動(dòng)，Q4可能企穩(wěn)。10月及11月，重啤的銷(xiāo)售額增速分別為2.78%和13.85%。

　　線下方面，重啤、燕京、珠江在11月均有較強(qiáng)表現(xiàn)，單月銷(xiāo)售額同比增速分別達(dá)到64.8%、45.1%和34.7%，11月單月表現(xiàn)出很強(qiáng)的反彈。此外，青啤在11月的商超銷(xiāo)售額同比+21.9%，1-11月同比增21.8%，表現(xiàn)良好。華潤(rùn)在11月的商超銷(xiāo)售額同比增14.1%，增速略落后于青啤等主要對(duì)手。

　　從2022年各月份的商超銷(xiāo)售額同比增速來(lái)看，燕京、青啤表現(xiàn)較好，在22年的多數(shù)月份均有較高的同比增速。重啤的業(yè)績(jī)?cè)?2年各月份間波動(dòng)較為明顯，11月出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，拉動(dòng)累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩卣��?

　　看好啤酒行業(yè)在后疫情時(shí)代的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注重啤，同時(shí)建議適當(dāng)控制投資節(jié)奏。我們繼續(xù)看好啤酒行業(yè)在下一階段的增長(zhǎng)，我們的信心主要來(lái)自于：短期看22年疫情下現(xiàn)飲場(chǎng)景沖擊造成的低基數(shù)效應(yīng)，或?qū)�顯著利好各公司23年的業(yè)績(jī)?cè)鏊�；中期看成本有可能下行利好行業(yè)利潤(rùn)增厚，同時(shí)行業(yè)參與者逐步走出惡性競(jìng)爭(zhēng)的困境將有利于行業(yè)共同提價(jià)；長(zhǎng)期看啤酒行業(yè)高端化方興未艾，仍有較大的提升空間。同時(shí)，我們也提醒投資者關(guān)注Q4受疫情下的啤酒銷(xiāo)售，可能帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)波動(dòng)。（來(lái)源：申港證券）