對于啤酒行業(yè)而言，隨著疫情影響消退即飲渠道恢復(fù)，2023年被市場普遍視為“啤酒大年”。

　　不過，沒曾想，高端啤酒龍頭百威亞太(01876)卻率先交出了一份增收不增利的財務(wù)報告——8月3日，百威亞太發(fā)布截至2023年6月30日止6個月中期業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，該公司收入36.66億美元，同比增長14%;啤酒總銷量約49.46億公升，同比增加9.4%;百威亞太股權(quán)持有人應(yīng)占溢利5.75億美元，同比減少8%。

　　這是為什么呢?是行業(yè)復(fù)蘇力不夠強勁，還是另有隱情?

　　中印市場“向上”，韓國市場“向下”

　　隨著國內(nèi)餐飲消費場景全 面恢復(fù)，今年上半年啤酒行業(yè)銷量也繼續(xù)顯現(xiàn)向上增長的態(tài)勢。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，啤酒行業(yè)整體繼續(xù)保持增長勢頭。2023年1月至6月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達1928萬千升，同比增長7%。相對于白酒、葡萄酒產(chǎn)量下滑的現(xiàn)狀，啤酒行業(yè)似乎并未受經(jīng)濟周期影響。

　　行業(yè)銷量向上增長，反映到百威亞太的銷量上，效果也是如此嗎?

　　百威亞太主要于亞太地區(qū)從事啤酒釀造及經(jīng)銷，透過兩個地區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)：亞太地區(qū)東部(主要為韓國、日本及新西蘭)及亞太地區(qū)西部(中國、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地)。旗下主要包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業(yè)務(wù)已擴展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類別。

　　根據(jù)公司的市場成熟度評分，亞洲的五個主要市場中，韓國、澳門是較為穩(wěn)定的高成熟度市場，印度、越南是低成熟度市場。而中國正處于高端快速發(fā)展階段，也是利潤增長的階段，是亞太重要市場，有著皇冠上的“明珠”之稱。

　　具體來看，今年上半年百威亞太的收入增長與中國及印度市場的強勁復(fù)蘇不無關(guān)系。

　　中國市場方面，2月份起全 面在全渠道、各級城市銷量均顯示強勁復(fù)蘇趨勢。2023年上半年，該公司中國地區(qū)實現(xiàn)收入及EBITDA 同比增長15.4%/17.2%;銷量同比增長9.4%，噸酒價同比增加5.5%，上半年營收和利潤表現(xiàn)超過疫情前水平。

　　更進一步來看，一至四線城市高端產(chǎn)品收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，不同城市均在持續(xù)高端化。百威在中國的增長仍有較大增長空間，目前百威品牌在中國的分銷率低于35%，超高端品牌分銷率不及10%，公司計劃今年將高端品牌擴張城市數(shù)量從200 個增加到220 個，渠道覆蓋的增加有望進一步帶動公司產(chǎn)品銷量增長。

　　而該公司中國地區(qū)強勁復(fù)蘇則主要是離不開渠道重新開放以及高端及超高端品牌的強勁銷售，其中百威及超高端品牌銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。分產(chǎn)品看，23Q2 高端及超高端產(chǎn)品合計銷量同比增長25%。其中百威品牌收入增長超過20%，百威金尊和黑金收入實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，超高端產(chǎn)品銷量實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長。

　　海外市場方面則表現(xiàn)較為分化，韓國因競爭導(dǎo)致壓力偏大，印度則成為百威第四大市場帶動亞洲西部收入雙位數(shù)增長。

　　其中，韓國市場于去年初經(jīng)營恢復(fù)正常之后，經(jīng)歷一定階段高成長，因此2Q23 的銷量和利潤均面臨高基數(shù)壓力，迭加消費稅上漲、投資增加及成本上漲影響，致2Q23 亞太東部的收入/銷量/EBITDA分別同比-7.1/-2.4/-29.5%，一定程度上對公司向上增長形成不利影響。

　　而印度市場方面，由于高端化持續(xù)進行，促使高端及超高端組合銷量期內(nèi)同比高雙位數(shù)增長，從而進一步帶動印度業(yè)務(wù)收入同比強勁雙位數(shù)增長——2023年第二季度，該公司亞洲西部的收入入及EBITDA分別同比+20.2%/+20.3%，銷量同比+11.2%，噸酒價同比+8.0%。

　　基于上來看，雖然韓國市場銷量收入雙雙向下，但在“大基數(shù)”的中國市場及印度市場強勢增長維穩(wěn)下，百威亞太在今年上半年還是跑贏了市場，收入及銷量皆優(yōu)于市場表現(xiàn)。

　　高端“鏖戰(zhàn)”，百威“失速”

　　比起營收的向上增長，百威亞太還是繼續(xù)在利潤上“遇冷”。

　　2023年一季度，該公司實現(xiàn)營收17.02億美元，同比增長12.9%;銷量達220.75萬噸，增加9.1%。但受受大麥等原材料價格上漲的影響，銷售成本增加14.8%，增速超過營收。與此同時，這也公司毛利率減少81個基點，為50.2%;股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為2.97億美元，同比下滑1.7%。

　　而與之相似的是，百威亞太今年上半年利潤持續(xù)“遇冷”似乎也與“高成本”不無關(guān)系。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2023年上半年，該公司的銷售成本為17.99億美元，同比增長13.3%。如此高昂的銷售成本下，該公司的利潤顯然也受到一定的侵蝕。事實上，近兩年百威亞太的銷售及分銷費用皆明顯提高——2021年和2022年百威亞太的銷售及分銷費用為123.1億和116.9億，明顯高于2020年的83.39億。

　　值得注意的是，百威亞太的銷售成本之所以不斷走高，主要是由于高端化鏖戰(zhàn)越來越激烈。

　　擁有高端大單品百威、超高端品牌科羅娜、藍妹、福佳等高端品牌的百威亞太，曾占據(jù)中國高端市場半壁江山已是眾所周知的事。不過，現(xiàn)如今，其“一家獨大”的地位正在逐步被打破。

　　啤酒產(chǎn)量自2013年見頂后便開始逐年下滑，行業(yè)從增量時代進入存量時代，鑒于此國內(nèi)本土品牌開始陸續(xù)發(fā)力高端，不斷分食百威亞太的市場份額——目前，華 潤雪 花旗下的SuperX、馬爾斯綠，青島啤酒旗下的奧古特，嘉士伯推出的特醇，已在國內(nèi)市場占據(jù)一席之地。

　　此外，近年以來，頭部啤酒品牌鏖戰(zhàn)啤酒高端化決心也進一步加大，比如說，2022年1月中旬左右，國內(nèi)出現(xiàn)了第 一款價格過千的高端啤酒，即青島啤酒的超高端新品“一世傳奇”，在電商平臺上售價達到2338元/1.5L*2瓶。而在此之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產(chǎn)品“醴”。

　　隨著高端化競爭不斷加劇，百威亞太市場占有率也下滑明顯——據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，百威中國高端市占率從2015年的49.1%下滑到2020年的41.9%�；�于此，也就不難理解，百威亞太即便是奠定了高端市場龍頭地位，仍加足馬力不斷營銷公司的品牌，從而促使銷售成本不斷走高。

　　綜上，可以看到，在“內(nèi)”有銷售成本高企，“外”有高端化競爭加劇等一系列壓力縈繞之際，百威亞太利潤持續(xù)“遇冷”也是顯而易見的事。未來，未來，在高端化競爭越來越激烈的背景下，百威亞太能否守住城池，通過高端化和“啤酒之外”的策略為公司長期增長創(chuàng)造增長潛力，這一點還需要時間驗證。(來源：智通財經(jīng))