在不到一年的時間里，茅臺從上沖2600到下探1500，著實演繹了一波過山車。公募們從去年底的6171萬股，快速推高到6935萬股，再殺跌過程中減倉到6308萬股，而出錢買票，坐在“車”上的基民，從高呼“白酒，YYDS”到痛罵“禿驢，還我錢來”也是展示了一輪眾生相。

　　在激情消退后，依舊有基民堅定為招商白酒投下YES，使之成為基民數(shù)量突破千萬的巨型基金。那么，問題就來了，白酒香，但白酒生意到底香不香？

　　被忽視的減量市場底色

　　消費品永恒的一個公式：市場=消費單價*消費頻次。從茅臺到榨菜，從男人的衣柜到女人的化妝盒，基本都能保持成立。

　　本輪白酒熱潮的推動力，無異于白酒的持續(xù)漲價。

　　茅臺從不足800，推高到了目前市場價超過3000元，還是有價無市的狀態(tài)。茅臺的漲價，極大刺激了其他酒廠，也為整個行業(yè)打開了漲價空間。類似的龍頭產品打開價格空間，白酒行業(yè)也不是個案，蘋果手機為國產手機也作出了不小的貢獻。

　　國金證券兩張關于白酒價格和申萬白酒指數(shù)的圖，把酒價推升股價的邏輯展示得非常準確。

　　酒價的上漲，甚至酒價的快速上漲，一方面刺激了大家囤貨的行為，畢竟白酒具有它的特殊性，不存在保質期，甚至是會隨著時間推移而增值；另一方面，以價補量的現(xiàn)狀，也使得大家忽視了：白酒是一個減量市場這一事實。

　　從總量上來講，在2016年，白酒產量創(chuàng)下了歷史峰值1358萬千升之后，便開始一路下滑到去年的741萬千升，而這輪白酒出

　　清帶來了產量近乎腰斬。2016年的1358萬千升是什么水平？按照一瓶酒500mL計算，折合270億瓶，15-59歲我國約有9億人，大家人均喝5箱，才能消化這些產量。

　　即便下滑到去年的水平，也是這9億人，差不多要早中晚各來一盅，堅持365天全年不停，才能消費完。而實際上，全國各地都還有一些私人小酒廠，國內的實際白酒產量，大概率是比官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)要更大的，所以這9億人堅持365天可能也喝不完。

　　從2011到2017年，連續(xù)7年破百億升的產量，到底有多少是消費了，又有多少是被大家收藏等漲價了，這可能也是一個謎一樣的話題。

　　而恰好在這輪下滑的過程，也是白酒提價的過程，白酒也進行了“供給側改革”，在白酒價格上漲的熱情當中，減量市場的底色，自然被大家所忽視。

　　高端價格鎖定海外拓展存疑

　　作為本輪白酒漲價的領頭羊，茅臺很早就暫停上調出廠價了，所以很多利潤都流向了中間渠道環(huán)節(jié)，甚至有知名投資人在股東大會上喊出來“不提價是赤裸裸的國有資產流失！”而同樣作為千元級的五糧液和國窖1573，也陸陸續(xù)續(xù)暫停了出廠價的上提。

　　市場價與出廠價巨大的懸殊，使得大家對于茅臺出廠價繼續(xù)提升，還是保持相對樂觀。不過，隨著茅臺陸續(xù)調控終端價格，甚至要求全部開箱，不允許經銷商囤貨等等，投資者們非常樂觀地期待，似乎在一步步落空。而隨著茅臺換帥，是否會進一步加大終端價格調控，也是一個重要的變數(shù)。

　　雖然茅五瀘同屬于高端白酒，但就目前的消費心理和消費場景來講，后兩者更多會是前者的替代。而茅臺價格的鎖定，勢必會對后兩者的價格甚至銷量，造成壓力傳導。而五糧液和瀘州老窖，又會把壓力向更低一級傳遞。

　　這種價與量的傳導機制，會順著白酒價格，層層向下。

　　那不卷了，白酒走向世界，奔向更遠大的市場，行不行呢？有份報告就盯上了威士忌。

　　該報告認為，威士忌作為一種成功的英國文化輸出，目前占據(jù)了16%的銷量和24%的銷售額。白酒卻大部分局限于國內市場，雖然每年也有超過6000億的市場規(guī)模，但海外營收貢獻度很低。應該復刻英國文化傳播，白酒也應該走向。

　　道理是這么一個道理。的的確確隨著國力提升，國際認可度提高，飲食也被更多的國家和地區(qū)所喜愛。但威士忌的快速普及，背后伴隨的是英國強力的殖民擴展帶來的文化入侵，溫和式文化的傳播，能對白酒新增市場帶來多大提振，這恐怕又要畫2060年的大餅了。

　　餅一般會跟著面一塊兒上，大餅配大面。

　　高不成低難就中端白酒或成大危局

　　當價格邏輯失效，總量邏輯并不友好的時候，“卷”就成了一個不可逃避的議題。

　　卷的常見的形式，可能是降價。但這輪白酒總量下行過程中，依托著茅臺，反而走出了漲價狀態(tài)。而各大酒廠為了維護自己的品牌形象，有時候甚至控量推價，使得自己白酒能進入中高端甚至次高端價格區(qū)間。

　　安信證券估算，2020年高端、次高端以及中高端白酒，銷量分別為7.6萬噸、8.6萬噸以及78.4萬噸，總體占比分別為1.1%、1.2%以及10.6%。在壓力傳導的機制下，如果不進入高端陣營，就容易被卷出局。

　　而高端產品，雖然在總量下滑環(huán)境下，也的的確確在享受國人均收入提升后的消費升級紅利，避免了在銷量上被卷出局。

　　所以，白酒進入了消費品另一種常見的卷：拼命打廣告。

　　白酒行業(yè)的廣告支出，從2015年以來便快速提升。今年上半年的廣告費支出，已經超過2015年全年的支出了！從全市場對比來看，白酒行業(yè)在全年以161億的廣告支出總額，名列申萬二級行業(yè)第五名，僅僅落后乘用車約5000萬。

　　而在微觀上的一個例子就是，汾酒2021年半年廣告推廣支出近15億，比貴州茅臺還多了3億，這便是強力推廣青花系列所承受之重。

　　那會不會把低端白酒卷出局呢？可能更接地氣的消費市場，成了低端白酒有力的護城河。

　　作為低端白酒的典型代表，順鑫農業(yè)的二鍋頭和牛欄山可以說非常出名，作為一種口糧酒，也經常出現(xiàn)在大家的餐桌上。順鑫農業(yè)堅持做大眾品牌，整個白酒產能周期中，都保持了良好的增長勢頭。

　　高端消費升級擴容，低端消費降級也擴，但總量卻下滑，失去的市場，只剩下中端來買單：我讓你們飛，傷痛我來背。

　　從過去20年的白酒銷售利潤率來看，酒廠的確像一個好生意，在好的光景，凈利率甚至能超過40%，開了酒廠跟開印鈔廠也不遑多讓。但是在壓力陡增的年份，效益差的酒廠，也的的確確在賠本賺吆喝。

　　街頭的煙酒店的廣告招牌，今天換一個酒品，過幾個月又是一個。像高端一樣砸錢投廣告，奈何實力不夠；向低端一樣躺平走大眾路線，奈何品牌定調后市場擠不進去。

　　上市的公司，都在奮力打造自己的高端產品，培育所謂的百億大單品，中端的危局，一直都在他們身后。（文章來源：中 國白酒網）

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